景顺长城核心竞争力(景顺长城核心竞争力a触屏版)
今年以来市场走出分化行情，低估值蓝筹股持续上攻，贵州茅台、美的集团、格力电器等“漂亮50”概念股强势上涨，同时高估值的新兴成长股持续向下调整。在价值回归的浪潮下，景顺长城凭借长期坚守的基本面投资、价值投资的理念赢得了丰厚回报，旗下权益类基金长期关注绩优白马股，股票投资专家的魅力再次凸显，整体业绩表现亮眼。
银河证券基金研究中心数据显示，景顺长城旗下拥有权益类基金45只，截至2017年6月9日，超过三成今年以来净值增长率达到10%以上，偏股混合型基金前十名中景顺长城占据三席。其中，景顺长城新兴成长基金、景顺长城鼎益基金、景顺长城核心竞争力基金分别以22.62%、22.30%、21.36%的净值增长率，在400只偏股混合型基金中排名第二、第三和第七。
除偏股型基金外，景顺长城动力平衡基金今年以来净值增长16.21%，在75只标准混合型基金中排名第三。景顺长城沪深300指数增强基金今年以来净值增长13.27%，在47只指数增强型基金中排名第三。景顺长城环保优势基金今年以来净值增长11.09%，在37只行业股票型基金中排名第七。
历史上，景顺长城权益投资团队便以骁勇善战闻名，十年内两夺股票基金冠军，多次跻身年度业绩前十。宁取细水长流，不要惊涛裂岸。景顺长城权益投研团队旗帜鲜明，坚持基本面选股，坚守稳定投资风格，不放弃、不漂移、不跟风，打造出一批价值长跑型选手、控回撤专家、成长股猎手、敏锐捕捉者。近日，上证报记者走近景顺长城基金悉心“打造”的六大名将，探寻他们长期制胜的兵法、秘籍。
1
常胜将军余广：
精挑穿越周期股 长期持有不放弃
余广身上的标签很多，曾经的股基冠军、明星基金经理、投资总监、价值投资者等，长期业绩持续而稳定，他本人却非常淡泊，更愿意做一个价值长跑型选手。余广的投资风格相当鲜明，投资逻辑也很直接、质朴：自下而上选股并长期持有。
在余广看来，在影响基金业绩的几个维度（选股、选行业、交易、选时等）中，选股是最可靠的，而选股可以参考从实业投资者的角度去确定回报率是否具有吸引力，只有对公司长期持续的业绩表现有足够信心才值得投资。
余广精挑穿越周期的优质个股，长期持有不放弃，最终股价不断创出新高，带来持续收益。余广说：“我希望通过精挑个股，用长期表现克服短期波动，做到穿越周期。”因此，余广不参与行业轮动，不轻易做择时和调仓，只在选股上不断加深功底。
在具体的个股甄选层面，余广将ROE视为最关键因素，ROE足够高才值得投，如果ROE低于10%且未来看不到大幅提升的空间，这种公司基本上不会考虑投资。而对企业ROE的理解，可以找出公司的核心竞争力和行业壁垒，理解公司的商业模式，产生ROE的动力和原因，由此对企业未来会看得更清楚。
此外，余广还关注公司管理层是否足够专业和专注，观察投资标的在整个行业中所处的位置是否具有足够的优势，同时在业绩和成长性方面也提出了极为苛刻的要求。注册会计师出身的余广对财务报表的理解相当深刻，尤其关注上市公司的资产负债表、利润表，观察其现金流是否充裕、毛利率是否稳定等。
对于目前的市场，余广认为，市场此前的调整已经消化了相当多的高风险资金，加之监管因素，市场很大程度上由专业的机构投资者所主导。在市场风险偏好降低的过程中，A股市场越来越认可那些专注于企业经营、被市场忽视的白马公司。这种价值回归的过程才刚刚开始，A股将进入新投资时代，更强调基本面也更强调上市公司的中长期价值。作为投资总监，余广带领的股票投资团队遵从基本面选股至上原则，在这个大原则之下，鼓励基金经理形成各自不同的风格，而公司会关注基金经理的风格是否漂移。
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据余广介绍，对于基金经理的投资风格，公司要求是延续的、固化的，不应随意发生偏移。每个季度公司会对基金经理的操作进行详尽的回顾，检视其操作与风格是否相匹配，这项工作由公司投研高管和外方股东景顺集团亚太区投研及风控高管一同组成的询问团来完成。基金经理对自己的风格理念以及关键时点的交易行为要进行阐述，如果常常变换风格，关注消息面，频繁换手，在季度回顾中容易受到质疑。余广认为，这是一种很好的约束机制，可以培养基金经理投资风格的延续性，让基金经理投资更着眼于长期持续的收益。
2
擒“龙”将军刘彦春：
坚守理念不漂移 独立思考不跟风
刘彦春，景顺长城研究部总监，景顺长城鼎益混合基金、景顺长城新兴成长混合基金的基金经理。刘彦春属于偏成长风格的基金经理，善于捕捉行业龙头股。虽然今年以“漂亮50”为首的白马价值股表现甚好，但刘彦春管理的景顺长城鼎益、景顺长城新兴成长依然表现不俗。
刘彦春致力于寻找高投入资本产出、高成长潜力的优秀公司做长期投资。在选择企业时，他比较看重ROE、ROIC等财务指标。在刘彦春看来，高投入产出比代表这个公司能够获得超出整个行业平均的或者社会平均的投入产出水平，代表它具有一定的竞争壁垒，无论是行政壁垒还是市场竞争中形成的壁垒，而他更偏好后者。
刘彦春认为，历史上高回报的公司普遍具有远超平均的投入资本回报水平。刘彦春认为，要实现这一点，产品的创新、领先的经营模式和卓越的企业家精神不可或缺。
在投资风格方面，刘彦春注重自下而上选股而非选时，将行业景气及发展空间作为判断企业前景的重要依据，但他不会刻意强调行业配置权重。这一点，从他管理的景顺长城鼎益、景顺长城新兴成长基金的年报和季报中就能看出。
在刘彦春看来，坚持自己的投资理念，尽量做到投资风格不漂移，坚持独立思考，不跟风，对于做一个优秀的投资经理来说非常重要。此外，做投资要尽量只做能力圈范围内的事情，与此同时不断努力扩大自己的能力圈也十分重要。
展望未来，刘彦春对A股市场持乐观态度。他认为，在资金价格处于高位、中国经济韧性加强的大背景下，市场结构化行情有望延续，A股市场的估值体系将继续重构。
市场风格方面，刘彦春认为，市场会继续向基本面投资回归。当前国内外经济环境、流动性状况等因素会对市场估值水平形成压制。比如定增制度的变化导致原来依靠融资进行外延并购的公司的估值下行，那种通过资产负债表来支持利润表的增长将难以持续，而那些高ROE、高ROIC内生增长能力较强，且现金流比较好的上市公司依然会受到投资者青睐。
在估值水平受到压制背景下，盈利增长的确定性变得更加重要。行业竞争格局优化、具有明确内生增长能力、估值合理的公司有望受到追捧。
行业方面，刘彦春认为医药、家电、食品饮料、轻工等消费板块值得重点关注。此外，包括机械在内的一些行业中部分细分子行业，同样存在竞争格局改善、需求回暖的投资机会。他预期高估值品种调整仍会继续，特别是中小市值壳资源价值会继续下降。
3
五星将军鲍无可：
注重价值投资 严守安全边际
鲍无可是景顺长城自己培养的基金经理，从研究员开始经过多年历练成长为基金经理，到今年6月份管理基金正好3年整，其投资思想却非常成熟理性，个性鲜明，尤其注重股票的安全边际。他管理的基金业绩表现出色，其执掌的景顺长城能源基建基金获得晨星三年期五星评级。
在注重价值投资的鲍无可看来，股票的价值有两种：一种是天然的价值，如有资源或牌照优势的龙头企业。另一种是人创造出来的价值，如优秀的公司治理或管理层带领的企业。“我很看重人为创造的价值，多与优秀的管理层交流对投资的帮助很大。”他说。
鲍无可选股的标准，首先是基本面要扎实，营收、净资产收益率、现金流等指标要较为坚实。同时，要看公司的行业和竞争力，要么公司处于朝阳行业，要么公司经营业绩在行业内领跑，二者至少得满足一条；其次是估值要合理。先把时间轴缩短与历史估值对比，再横向与市场上其他股票对比，下行空间小、上行空间大、性价比高的才值得入手。
除了遵循上述流程，鲍无可还花大量精力研究产业链、竞争格局和产业最新发展情况。除了有稳定的投资理念，鲍无可也有严谨的投资流程来帮助他达成理念。“先根据市值区间，从可投资的3300多只股票中挑选出平时可跟踪的800至900只，然后再从这个比较大的列表中挑选出100只左右构成投资范围，这100只股票均有各自的模型来预测买入价、卖出价，我在买入价附近构建组合，并在卖出价附近坚决卖掉。”
买入和卖出条件中重要的一点，就是安全边际问题，即估值的合理性，低估时大胆买进，高估时敢于卖出。人都是有情绪的，本身很难做到客观。鲍无可能做到“该买时则买，该卖时则卖”并非易事。他坦言：“到了买入价就买，有时候市场涨得太快，股票都在买入价之上，就只能降仓位；到了卖出价就卖掉，严格执行安全边际。但这不是任何人都敢干的，很多人都知道高位，但不愿意减持（怕减持后错失上涨）。我就敢，我敢大部分人所不敢，我能忍受"牛尾"的孤独。”
在鲍无可看来，买有安全边际的股票，不能让投资者亏钱，这是投资的基础。“对我而言，控制好回撤，让投资者安稳地赚钱，获得超额收益，这才是我认为的让人放心的基金经理。宁可赚得少一些，也要尽量控制下行风险，避免基金净值出现大幅回撤。”
4
捕“牛”将军杨锐文：
双维度操作 深耕成长股
在景顺长城投研团队中，杨锐文被誉为“成长股猎手”，擅长挖掘符合产业趋势的高成长企业。在杨锐文看来，成长股从来不等同于小盘股，真正的成长是真实盈利的增长，在估值相对安全边际和成长弹性方面有相应的空间。
杨锐文是成长风格的基金经理，电子工程专业出身的他，对电力设备新能源、环保公用事业、传媒、大消费等行业颇有研究。做研究员期间，他便贡献出无数牛股，并建立起完整的研究流程，架起相应的紧密跟踪渠道。
杨锐文认为，市场每个阶段涨幅高的板块事实上都是在产业趋势轨迹下发生的。如2006年-2010年城镇化建设爆发，对基础建材的需求大增，有色、煤炭等周期性行业表现很好；2007年-2013年消费升级带动家电行业发展，家电板块涨幅巨大；2009年-2013年随着通信电子硬件完善以及智能手机的普及，TMT板块风生水起等。
“应沿着产业趋势发展选择，从现在来看，未来不变的产业趋势是产业转型升级、人口老龄化、消费升级以及改革。”杨锐文说，产业转型升级的机会可能在于从劳动、资本密集型的传统行业转型升级至知识密集型的新兴产业；人口老龄化促使更多人关注医疗服务和医药行业；消费升级带来了传媒互联网、汽车、电子方面的新机会；金融创新改革与国企改革是未来市场巨大的投资变量机会所在。
具体到投资决策方面，杨锐文的操作主要有两个维度：行业配置方面，从宏观经济判断出发，寻找经济增长的核心驱动力，探寻产业发展的主轴，以此挑选出行业景气度较高的板块，自上而下做决策。个股选择方面，核心持仓坚持独立研究和深度模型分析，并配以可持续的跟踪，从产业趋势出发，判断企业所处的发展阶段，分析企业竞争力与执行力并进行上下游验证，以此对个股进行深度筛选。这样的投资方法要求基金经理对公司的研究要格外细致，而杨锐文在公司内部是公认的勤奋者，对重仓股都是亲自调研，深度研究，长期跟踪。
深耕于成长股领域，杨锐文算是佼佼者。他管理的景顺长城环保优势股票型基金是典型的成长主题基金，成立一年多来业绩显著。银河证券数据显示，截至6月19日，景顺长城环保优势基金成立以来已经取得35%的收益，年化收益率高达26.82%。今年以来，该基金净值增长12.61%，在37只行业主题基金中排名第六。
除了最擅长的成长股，杨锐文选股还看重另外两类，即符合改革趋势的低估值企业以及投资基本面出现逆转且估值严重偏低的价值股。符合改革趋势的低估值企业指的是资产严重折价、成长潜能远未被释放或集团资产证券化率很低，并与上市公司形成同业竞争的企业；投资基本面出现逆转且估值严重偏低的价值股，带来的是交易型机会，这类股票通常市值与持有现金接近，估值严重偏低，而所处行业或企业本身经营出现了拐点。
5
追“风”将军李孟海：
风来时站上风口 风去时尽力防守
李孟海管理两只基金，即景顺长城中小板创业板精选基金和景顺长城低碳科技基金，从基金名字上就可看出浓郁的成长风。毫无疑问，他是一位典型成长风格的基金经理，偏好高成长股，尤其擅长挖掘中小型黑马高成长股。
投资风格的形成源于性格特点。李孟海喜欢独立思考，独立研究，不喜欢随大流，坚定而执著，从不追涨。在担任研究员期间，他就以专注、深入而著称，当上基金经理之后，依然专注，选股集中于制造业和科技产业，自己构建各种宏观、行业及公司数据模型，以工程师的视角来挖掘细分子行业的龙头企业。
2015年，中小创行情如火如荼，李孟海管理的景顺长城中小板创业板精选基金获得股票型基金业绩亚军，而这一成绩并非靠追捧最热门的计算机、传媒行业等股票而获得。正是凭借独特的风格，李孟海管理的景顺长城低碳科技基金刚成立不久即取得不俗的业绩，实现分红。由于偏爱寻找黑马高成长股，李孟海管理的产品具有高风险高收益特征，在反弹过程中往往能领先。
对于李孟海来说，风来的时候最大限度地抓住风口，风不在的时候尽可能防守，但整体风格是不漂移的。在他看来，一位优秀的基金经理首先应该坚持自己的风格，然后不断反省自己，找到自己失误的原因，这样才能在不断变化的市场环境中生存。
在市场风格突然切换的时间里，李孟海承受着业绩回撤的压力，但仍坚持自己的选股方法，专注于在中小市值股票中挖掘未来有机会真正成长起来的黑马高成长股，坚持自己的风格不动摇，这段时间也是他学习与优化自己的重要时期。
“变的是策略，不变的是方法。不断迭代失误，不断总结教训，逐步优化完善方法与体系。”李孟海说，从国际资本市场经验来看，中小盘股票的收益总体是高于大盘股的，好的大盘蓝筹公司也是从中小盘股票成长起来的。
至于当前的“漂亮50”行情，李孟海认为，出现这个现象的原因有两个：一是投资者结构中的海外资金偏好绩优大盘股；二是小盘股中的很多公司进行了并购，风险排除难度较大，市场的风险偏好降低，其中的优质小盘股也一起被错杀。
“目前，从相对PE角度来看，创业板相对主板的估值进入底部区域；从相对PB角度来看，创业板相对主板的估值处于中位数附近，仍未见底。”李孟海认为，已经有一些优质的创业板个股处于底部区域，投资价值逐步显现。三季度，他相对看好中小市值的优质成长股，看好新能源汽车、智能汽车、汽车进口替代、OLED、消费升级等主题领域。
6“稳”赢将军刘苏：
保持定力能忍短痛“三好”投资跑赢长线
策略和风格在跌宕起伏的A股市场中保持稳定，并容忍短暂的落后，这是景顺长城动力平衡基金在长跑中胜出的秘籍。在基金经理刘苏看来，公募基金的投资初衷就是要赚取利润增长的收益，少去参与市场的主题炒作，同时用开放的态度学习和研究新的行业，这使得基金无论在哪一种市场风格的环境中都能游刃有余地应对。
刘苏强调，他的投资策略是“好行业、好公司、好时机”，且这三个要素需要同时满足。在这种背景下，那些具有增长潜力和空间、行业格局比较清晰和稳定、投资回收期相对较短的行业，往往容易产生优质的龙头公司，而这些公司的一大特点是高投入高产出，通过差异化的竞争形成独特的龙头地位，财务数据也远远好于行业水平，盈利能力往往是行业标杆。
刘苏进一步说，这些企业中估值较为合理并具有新的增长点和外部利好刺激因素的公司，往往能够获得超越市场平均水平的收益。同时，在好行业、好公司均满足的条件下，也有可能出现某些外部不良因素，导致行业格局从清晰稳定变成混乱复杂的状态，那么，对这样的企业，最好的策略是暂时离场观察。
虽然基金经理并未明确指出具体的企业，但这让市场想到了CDN行业的一家龙头公司。显而易见的是，由于国内互联网的高速发展，为互联网行业提供资源服务的CDN行业备受市场和资本的追捧，而上述这家公司作为该领域的龙头公司也受到资金极大的看好，但是在阿里巴巴、腾讯等介入CDN和云服务后，这些巨头掀起了行业的价格战，震动了CDN和云服务行业的格局，也令机构投资者对该公司股票的投资产生了犹豫。
值得一提的是，最近市场对“漂亮50”的讨论越来越多，资金也开始往各个行业的龙头聚焦，同时中小创公司的活跃度也有所提升。对此，刘苏认为，三季度A股市场大概率会延续二季度的市场特征，即市场主流资金仍然不会离开蓝筹白马股，白酒、家电、家居、游戏、金融、航空等领域的龙头公司仍然会成为资金配置的主要品种。而中小创公司虽然经历了巨大的跌幅，但目前估值还未达到合理状态。从企业发展的角度上看，大公司成功的概率越来越大，小公司逆袭的机会越来越小，从赔率和概率的角度看，中小创公司的性价比目前并不具有吸引力。
