20177号文跨境融资，2017年总行推出体系内跨境汇款优惠柜台渠道给予几折
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安联收益及增长策略投中资美元债吗
中资美元债市场存量近万亿美元，占亚洲美元债市场近50%，发行主体600余家，目前政策上，房企和城投主体在境外发债仅允许置换1年内到期外债，市场存量规模增速放缓。现阶段很多境内机构都想参与中资美元债投资，但实际操作中，境外子公司设立条件严苛，同时QDII基金和收益互换受监管额度控制，实操层面境内机构资金出境难度大，中资美元债投资渠道受限。
l 中资美元债品种以企业债为主，整体期限偏长。地产、银行和城投合计存量占比为45%，其中地产行业的高收益债居多；从投资者来看，黑石、贝莱德、安联集团、惠理集团、摩根大通等境外机构为主要参与者，中资机构尚有一定的参与空间。
l 中资美元债收益率走势与美国债券市场相关性高，具有较好的分散化配置价值，且整体波动率低；同时信用没宽茄利差和夏普比率高，投资级和高收益中资美元债信用利差分别高出境内同等级主体122BP和653BP。受新冠疫情影响，目前高收益和房企中资美元债利差走阔，其中高收益境内外信用利差已超过1200BP，阶段性配置机会凸显。
l 中资美元债历史违约率低，曾有一定的刚兑信仰，巧此但实际政策保护力度有限，近年来刚兑信仰已破灭，未来三年将是偿债高峰期，但违约后暂未形成较为成熟的求偿机制，潜在违约损失率或较高。目前中资美元债历史金额违约率（0.87%）仍远低于境内债券金额违约率（1.26%），且境外债券市场有效性更强，中资美元债具有一定投资价值。
一、 发行概况
中资美元债市场存量规模大，政策上先松后紧，目前已正式进入成熟阶段，投资者以枯察境外机构为主，受制于投资渠道相对较少和海外市场熟知程度有限，境内机构参与度不高，仍有较大提升空间
2015年发改委“2044号文”放松海外发行限制（注册发行制改为备案发行制）后中资美元债迎来爆发期，2019年存量规模高达8000亿美元，占亚洲美元债市场的比重将近50%。
2019年6-7月，为防范外债风险，发改委“666号文”和“778号文”出台政策规定地产和城投境外债仅限于归还1年内到期的中长期外债，即只能“借新还旧”，中资美元债发行量随之放缓，正式进入成熟阶段。据Wind统计，截至2020年3月19日，中资美元债合计2261只，存量规模约9760亿美元，占当前国内市场人民币信用债的20%左右，发行人合计678家（对部分壳公司进行了穿透），占境内发行主体的12%左右。
2020年2月，央行、外管局联合发文调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1至1.25，对企业整体发行外债的规模有所放松，但这一规定并不适用于房地产、融资平台境外发债，因此中资美元债发行量并未显著增长。
投注差和宏观审慎的区别
目前企业借外债有两个模式20177号文跨境融资，一是投注差模式，二是全口径跨境融资宏观审慎管理模式。对于中资企业，只能选择全口径跨境融资宏观审慎管理模式；对于外商投资企业，则可以选择两个模式中的任意一种，根据《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发【2017】9号），外商投资企业一旦选中一个模式，就不能再改变。不过近期在不同地区又有些新的变化，如广东允许粤港澳大湾区区内非金融企业在顷昌选定了“投注差”模式后，还可以再次调整为“全口径”模式。
2016年5月前，传统的投注差外债管理模式，仅利于外商投资企业借入外债，不利于中资企业从境外融入低成本资金，且人民币外债和外币外债在额度占用方式上也存在差异。因此2016年人民银行出台了《关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》（银发【2016】132号），以跨境融资概念替代外债，全口径跨境融资适用中外资企业（不包括政府融资平台和房地产企业），不再是外商投资企业的独有福利，有效促进中外资企业公平竞争，同时在本外币外债额度占用方式上也保持了统一，可谓实现了中外资、本外币首大外债的统一管理。
今年3月19日，针对部分中小微创新企业在成长初期净资产规模较小、跨境融资额度上限较低、融资需求难以满足的问题，国家外汇管理局将外债便利化试点范围扩大至上海（自由贸易试验区）、湖北（自由贸易试验区及武汉东湖新技术开发区）、广东、深圳（粤港澳大湾区）等省、市，允许符合一定条件的高新技术企业，即便外债额度不够，也可在不超过等值500万美元内自主借用外债。
二、“全口径”模式下跨境融资风险加权余额的计算方法
根据外管局最新下发的《关于调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数的通知》（银发【2020】64号），全口径外债的宏观审慎调节参数由1上调至1.25，企业跨境融资风险加权余额上限也由此调高至了企业净资产的2.5倍，此举意味着企业可以从境外融入更多的资金。
如：企业净资产为1千万元人民币，是否意味着企业可直接从境外借入2500万元的外债20177号文跨境融资？其实不然，根据“全口径”相关规定，各项跨境融资业务需根据业务期限、融资类别、及币种，分别适用不同的期限风险转换因子、类别风险转换因雀芹扒子和汇率风险折算因子，加权折算纳入跨境融资限额管理。具体如下图：
20177号文跨境融资我们可以看到，在全口径跨境融资管理上，监管采用了一些逆周期调控措施，跨境融资杠杆率、宏观审慎调节参数用来调控外债总量；期限、类别、汇率风险等因子用来调控外债结构，防范跨境资本流动风险，体现了监管智慧。
境外开展融资业务期限
目前对于人行扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点企业办理业务的细节还没有明确规定，具体还要由国家外汇管理局另行发布细则明确。源码余因此现阶段试雹滚点企业办理跨境融资业务应按人行通知要求办理。
试点企业应当在跨境融资合同签约后但不晚于提款前三个工作日，向国家外汇管理局的资本项目信息系统办理跨境融资情况签约备案。为试点企业办理跨境融资业务的结算银行应向中国人民银行人民币跨境收付信息管理系统报送模卖试点企业的融资信息、账户信息、人民币跨境收支信息等。所有跨境融资业务材料留存结算备查，保留期限至该笔跨境融资业务结束后5年。
宏观审慎调节参数什么意思
引导金融机磨毁构市场化调节外汇资产负债结构，中国人民银行、国家外汇管理局决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。
对于下调金融机构跨境融资宏观审慎调节参数，央行并未做更多解释。但结合央行过去的行动来看，下调这一参数意味着收紧跨境融资。
扩展资料：
注意事项：
本币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理机制确立后，央行可以通过调节宏观审慎参数使跨境融资水平与宏观经济热度、整体偿债能力和国际收支状况相适瞎兄备应，以控制杠杆率和货币错配风险，对跨境融资实施逆周期管理。
简而言之，央行就是通过宏观审慎系数的逆周期调节释放信号，以促成市场预期分化，促进外汇收支平衡。
参考资料来源：人民网-外汇局：将全口径跨境融尘袜资宏观审慎调节参数由1上调至1
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